Valor de sostenibilidad en productos químicos
Una nueva investigación muestra que las empresas químicas con exposición de ventas a mercados finales alineados con la sostenibilidad tienen valoraciones más altas. El valor de sostenibilidad en productos químicos: Vientos de cola del mercado versus puntajes ESG. Fuente McKinsey
Los principales inversionistas consideran el medio ambiente, la sociedad y la gobernanza (ESG) y la sustentabilidad como partes integradas de sus estrategias de cartera. Como resultado, se están invirtiendo más fondos en activos sostenibles. Según Global Sustainable Investment Alliance y Bloomberg Intelligence, los activos de inversión sostenible bajo gestión ascendieron a $23 billones a nivel mundial en 20161 y están a punto de alcanzar los 41 billones de dólares para finales de 2022, una CAGR de aproximadamente el 10 %.2
Las industrias a lo largo de la cadena de valor del petróleo y el gas han tomado nota, con ESG y la sostenibilidad emergiendo como las principales prioridades tanto para los ejecutivos como para las juntas. Más concretamente, las empresas químicas están invirtiendo en iniciativas de sostenibilidad como el reciclaje avanzado3 y producción de hidrógeno.4 Pero aunque existe una atención constante en toda la industria sobre la sostenibilidad, sigue existiendo una falta de consenso sobre cómo los inversores pueden evaluar las acciones de las empresas.
Realizamos un análisis de las 114 principales empresas químicas públicas mundiales, clasificando sus ingresos del mercado final en tres segmentos (alineados con vientos favorables de sostenibilidad, neutrales y vientos en contra de sostenibilidad) en función de la información disponible para los inversores.
Luego calculamos las valoraciones de valor empresarial a ingresos previstas de las empresas en función del promedio ponderado de sus ingresos de mercado final. Los resultados ayudan a ilustrar cómo las empresas químicas pueden crear valor durante la transición hacia una mayor sostenibilidad.
Calificaciones ESG y desempeño y valoraciones
Nuestra investigación muestra que el 90 por ciento de las 20 principales empresas químicas mundiales tienen compromisos públicos para alcanzar emisiones netas cero, emisiones casi nulas o neutralidad de carbono para 2050. Los grandes inversores institucionales también se están centrando más en ESG y la sostenibilidad. Un ejemplo de este enfoque se puede encontrar en los comentarios del CEO de BlackRock, Larry Fink, en su carta anual a los CEO.5
A pesar de la mayor atención a ESG y la sostenibilidad, existe incertidumbre sobre cómo las calificaciones de ESG se relacionan con el desempeño y las valoraciones de TSR.6 La mayoría de las empresas químicas tienen carteras mixtas, con algunos segmentos comerciales que venden en mercados finales con vientos a favor de la sostenibilidad y otros que venden en mercados finales neutrales o aquellos que experimentan vientos en contra.
Con una mayor atención en ESG, la industria está buscando evidencia de desempeño financiero en relación con las calificaciones de ESG. Debido a los desafíos de consistencia en la medición de ESG, aún existe incertidumbre en la relación entre ESG y el desempeño financiero. Para ilustrar, un desafío al considerar las calificaciones ESG es seleccionar qué puntajes e índices ESG usar.
Al evaluar a través de las principales agencias de calificación, como Sustainalytics o MSCI, las calificaciones de ESG tienen una correlación deficiente. Un estudio del MIT de 2019 señaló que la correlación entre seis destacadas agencias de calificación ESG era, en promedio, de 0,61. Las calificaciones crediticias de las principales agencias Moody’s y S&P tenían una correlación de 0,99.7 Debido a esta inconsistencia de las calificaciones ESG entre las agencias calificadoras, puede ser un desafío vincular las acciones ESG con calificaciones más altas y su impacto en el desempeño financiero.
Esto plantea un enigma para las empresas químicas. Si fluyen más fondos hacia activos de inversión sostenible a pesar de la incertidumbre con el rendimiento y las puntuaciones ESG, ¿hay otra forma de pensar en la sostenibilidad y la creación de valor?
La exposición a los vientos de cola de la sostenibilidad exige primas significativas de los inversores
Al considerar la sostenibilidad y la valoración, es importante tener en cuenta lo que les importa a los inversores: es decir, los flujos de efectivo. En este sentido, la sustentabilidad puede impulsar los flujos de efectivo a través de un mayor ROIC o un mayor crecimiento.
Nuestra investigación muestra que las empresas químicas con exposición de ventas a mercados finales alineados con las tendencias de crecimiento de la sostenibilidad tienen valoraciones más altas. En cuanto a las empresas químicas de juego puro relativo, observamos que los jugadores alineados principalmente con los mercados finales con vientos de cola de sostenibilidad logran una valoración de valor empresarial a ingresos de aproximadamente ocho, en comparación con una valoración de dos para las empresas expuestas principalmente a finales neutrales en sostenibilidad. mercados (Gráfico 1). Esto indica que los inversores están otorgando una prima a los productos químicos que permiten mercados finales alineados con la sostenibilidad, como vehículos eléctricos (EV), envases circulares e ingredientes naturales.
La diferencia entre los productos químicos a base de litio y pino ofrece una comparación útil. Hay interrogantes sobre la sostenibilidad de la minería y producción de litio y sus derivados. Sin embargo, los productos de litio son fundamentales para permitir la transición a los vehículos eléctricos y, por lo tanto, los inversores están recompensando a las empresas con valoraciones más altas debido al potencial de crecimiento.
Por el contrario, los productos químicos a base de pino se producen a partir de un recurso sostenible (pinos) y se refinan a partir de un subproducto de la producción de madera y papel. Sin embargo, los productos químicos a base de pino se venden principalmente como productos intermedios de base biológica en mercados finales, como adhesivos o construcción, donde existe un crecimiento limitado impulsado por tendencias de sostenibilidad. Sin embargo, observamos que el valor de la sustentabilidad puede evolucionar rápidamente a medida que las empresas se enfocan cada vez más en la reducción de carbono, con una prima otorgada al carbono biogénico.
Las carteras orientadas a mercados finales con vientos de cola de sostenibilidad son recompensadas con un TSR más alto
Medimos la correlación entre el valor empresarial previsto y los ingresos en función de la orientación de la sostenibilidad a las métricas de valoración. Los resultados muestran que existe cierta correlación al evaluar las empresas químicas en esta dimensión. Si bien la correlación no es perfecta, este método no incluye otros aspectos que impulsan la valoración, como la exposición a regiones de crecimiento, proporciona una lente a través de la cual categorizar el desempeño financiero y la sostenibilidad.
En términos generales, las empresas con una orientación favorable a la sustentabilidad se correlacionan con múltiplos más altos de valor empresarial a ingresos (Gráfico 2). Por ejemplo, las empresas que obtienen una parte sustancial de sus ingresos de ingredientes naturales y productos de base biológica están siendo recompensadas con valoraciones más altas en función de las expectativas de crecimiento y las primas de precios.
También analizamos el valor de la empresa en múltiplos de EBITDA prospectivos para tener en cuenta las posibles diferencias en los márgenes de EBITDA en las valoraciones de valor de la empresa a ingresos. La tendencia también es consistente en este análisis, lo que indica que los inversionistas valoran un crecimiento mayor al esperado y flujos de efectivo por encima de los márgenes actuales para la industria química, lo que permite mercados finales con vientos a favor de la sustentabilidad.
Adoptar un enfoque integral para crear valor a partir de la sostenibilidad
El cambio de la industria hacia la sustentabilidad es una oportunidad para que los actores químicos realicen movimientos proactivos para buscar un crecimiento de primera línea a partir de fuentes ecológicas de demanda y grupos de valor.
En primer lugar, las empresas deben centrarse en habilitar la economía verde mediante la venta de materiales y soluciones existentes a los mercados finales que están acelerando las tendencias de sostenibilidad. Los ejemplos incluyen jugadores que apuntan a mercados finales vinculados a vehículos eléctricos (como catalizadores de batería y separadores de material de batería) o eficiencia energética (como aislamiento especial).
En segundo lugar, las empresas deberían trabajar para “ecologizar” sus productos y venderlos con una prima a los mercados que valoran las soluciones sostenibles. Esto no se aplica a todos los mercados, por lo que las empresas deben considerar esta alineación antes de tomar medidas. Por ejemplo, los ingredientes sostenibles ya exigen primas en aplicaciones de cuidado personal (como ingredientes naturales para formulaciones de productos de belleza), mientras que los materiales sostenibles vendidos en infraestructura (como aglutinantes de asfalto de base biológica) han visto primas limitadas hasta la fecha.
El cambio de la industria hacia la sustentabilidad es una oportunidad para que los actores químicos realicen movimientos proactivos para buscar un crecimiento de primera línea a partir de fuentes ecológicas de demanda y grupos de valor.
Las empresas pueden seguir los siguientes métodos para alinearse con los mercados finales que valoran las soluciones ecológicas:
- Nuevas funcionalidades. Invierta en productos que respalden áreas de la economía vinculadas a la sostenibilidad, como los vehículos eléctricos, la transición energética y las mejoras de eficiencia.
- Suplentes verdes. Invierta en productos que mejoren el perfil de sostenibilidad de las aplicaciones existentes, como los polímeros biodegradables.
- Materias primas o procesos verdes. Mejore las huellas de los productos existentes con insumos renovables, de base biológica o reciclados, y reduzca las huellas de carbono.
Los actores químicos pueden optar por participar en estos vectores según su cartera de productos, tecnologías y mercados finales principales existentes. Cuando los jugadores toman medidas, deben considerar cómo aprovechar las fortalezas existentes y dónde los productos pueden lograr un crecimiento excesivo y primas de precios.
La industria está cambiando su enfoque hacia la sustentabilidad, y los actores químicos tienen la oportunidad de aprovecharla. Al buscar oportunidades de crecimiento verde alineadas con las tendencias de sostenibilidad, las empresas químicas pueden posicionarse para generar valor para los accionistas. Hacerlo probablemente separará a los líderes de los rezagados, ya que las empresas buscan hacer coincidir sus estrategias de cartera con los objetivos ESG y de sostenibilidad.
SOBRE LOS AUTORES)
Haripreet Batra es socio asociado en la oficina de Nueva York de McKinsey, Craig Poeppelman es consultor en la oficina de Minneapolis y Jeremy Wallach es socio en la oficina de Boston